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长江证券:穆迪下调葡萄牙主权评级短期市场影响不大

发布时间:2019-10-09 16:04:31

长江证券:穆迪下调葡萄牙主权评级短期市场影响不大 2010-07-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

穆迪下调葡萄牙主权评级短期市场影响不大报告要点穆迪下调葡萄牙主权评级继标普下调葡萄牙的主权评级之后,国际评级机构穆迪也降低了葡萄牙的主权评级,而评级展望为稳定。葡萄牙从原先的Aa2下调两个等级至A1,但仍相对标普之前下调过的评级高出两个等级。穆迪认为,葡萄牙政府的财政实力仍存在进一步恶化的风险,而这主要来自其结构性改革在中长期能够真正的产生成果。评级下调后欧元兑美元最初下跌至一周以来的低点,但之后再次反弹至1.2547。

下调的短期影响在市场预期中早已得以体现这次的下调具有明显的滞后性,料难以引起市场较大和较长范围内的波动。一方面,此次穆迪对葡萄牙的评级下调也并非三大评级机构中第一个对葡萄牙进行评级下调的机构,标普早在4月底就对葡萄牙进行了评级的下调,并且标普对其的评级下调时间快,而且给予的评级低,这些因素在市场中的早已反映。另一方面,穆迪在5月初也已将葡萄牙列入负面观察的名单,因此总的来说,对葡萄牙的这轮评级风波在4-5月的市场预期已得到体现。

中期糟糕的债务基本面为再次爆发埋下隐患从我们所建立的多维指标体系中,已经可以明显的看出,除了债务危机爆发国希腊之外,葡萄牙的主权债务情况是欧洲各国中最为严重的,可见各大评级机构对其的频频下调并非毫无道理的,市场对其悲观的态度也并非单纯的过度泡沫所致,有着基本面的支撑。我们分别从总债务占GDP占比、财政赤字率、外债占比、外汇储备、经常账户赤字还有国民储蓄率6个方面对主要的债务国进行了分析。尽管此次穆迪的下调不会再有过度的调整,但是其债务基本面情况的糟糕,将正如穆迪下调评级时所说的“如果近期的结构性改革不能在中长期产生成果,那么葡萄牙的经济增长前景有可能保持相对疲弱,在可见的未来,葡萄牙政府可能继续背负相对高的债务”。

中长期仍需持续警惕债务危机的再次爆发虽然穆迪的评级下调对市场产生的影响和波动在空间和时间上都不会有太明显的反应。但是评级机构一致性的下调背后所隐藏的债务状况糟糕表现是我们应当时刻警惕的。目前由于各国短期债务的顺利偿付,市场的担忧情绪开始有所回落,但是在我们之前的报告中就分析过,7500亿欧元救助计划下短期偿债能力的担忧本身就是市场的过度反应,而长期总债务占比高企后所表现出的欧元区乃至国家的财政结构性问题是短期内难以通过货币手段或简单的救助而解决的。我们建立的多维指标体系也提醒着我们,尽管对于日本、美国等国的债务担忧是不必要的,但欧洲各国存在的债务问题难以获得实质性解决以及过早的财政紧缩政策都为债务危机的再次爆发埋下了深深的隐患,我们也将多次提醒投资者对债务危机的卷土重来应给予足够的关注。

昨日,继标普下调葡萄牙的主权评级之后,国际评级机构穆迪也降低了葡萄牙的主权评级,而评级展望为稳定:

1、经过此次评级的下调之后,葡萄牙从原先的Aa2下调两个等级至A1,穆迪认为,葡萄牙政府的财政实力仍存在进一步恶化的风险,而这主要来自其结构性改革在中长期能够真正的产生成果;2、评级下调后欧元兑美元最初下跌至一周以来的低点,但之后再次反弹至1.2547;对此,我们认为在G20达成统一性削减财政意见,主权债务危机短期的偿债风险逐渐淡化的背景下,尽管穆迪对葡萄牙的评级下调了两个等级,并且也导致欧元出现一周的低点,但是这次的下调具有明显的滞后性,料难以引起市场较大和较长范围内的波动,但在中长期的层面上,一方面穆迪评级下调所体现的对葡萄牙中长期内经济增速放缓的担忧与我们之前一直强调的紧财政对经济所带来的负面效应相一致,另一方面穆迪下调评级的做法更具实际意义的影响,在于加重了葡萄牙融资的违约担保成本,这对于债务国偿付能力的持续性是不利的:

首先,仅就穆迪此次的评级下调来说,我们认为滞后性比较明显,这也是评级机构在主权信用评级方面所常有的特征,引起市场的小幅波动较为可能,但是无论在波动的空间还是时间上来说都难成气候。

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