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日常消费品:后周期景气起航 荐4股

发布时间:2019-12-04 17:54:34

日常消费品:后周期景气起航 荐4股 2016-07-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

周期景气高企,业绩弹性倍增。周期景气带动下,农业行业业绩弹性倍增,参考主要农业上市公司对1H16的业绩预测,主要细分板块均实现了业绩同比正增长。其中,1H16畜禽链盈利尤为可观:养殖盈利高企,业绩同比增速普遍在150%以上;饲料利润弹性先行,业绩增速区间在20%~140%;动保业绩增速则普遍较1Q16有所回升。

畜禽养殖盈利高企。2016年畜禽养殖迎来超高景气,生猪价格在供需紧张的推动下一度超过上一轮周期价格高点,肉禽价格也在祖代引种骤降的影响下高歌猛进。高企的畜禽价格带动下,1H16养殖行业盈利高企,普遍实现业绩同比数倍增长,如牧原(2000%)、温氏( 00%)、圣农(174%)、益生(24 %)、民和(218%)。

饲料盈利弹性先行。1H16生猪存栏仍保持相对低位,饲料行业整体销量的同比回暖尚未显著体现。从细分结构来看,仔猪存栏已于春节前后见底,带动前端料需求率先回升。尽管16年内整体饲料需求尚未放量,但行业利润弹性已在结构优化、成本下降的推动下有所显现,如大北农(77%)。

动保增速环比回升。春防招采市场的萎缩导致1Q16疫苗板块业绩低于预期。2Q16进入招标淡季,同时,年初以来疫情高収叠加养殖高盈利推动下,高品质市场化疫苗的渗透加速,预计疫苗板块业绩增速将环比改善。对1H16主要动保公司业绩预测:生物股份(18%)、普莱柯(2 %)、金河生物(80%)、中牧股份(-11%)、海利生物(-11%)。

投资建议:后周期景气起航,关注动保滞涨带来的布局良机。本轮猪周期在环保制约、散户淘汰、洪水天气等因素制约下,存栏回升周期较以往大幅拉长,对应生猪养殖盈利周期将持续到18年。这一背景下,后周期的饲料、动保环节将迎来超长景气回升周期。从中报角度,招采市场下滑对动保板块业绩的影响已有所消退,而养殖盈利高位、存栏逐步回升的背景下,市场苗渗透率提升叠加存栏基数增长将持续驱动行业景气向好,前期滞涨反而是布局良机。建议关注市场苗进入快速成长期的普莱柯、疫苗业务爆収潜力较大的金河生物、口蹄疫市场苗龙头生物股份、低估值兼具改革预期的招标龙头中牧股份。

风险提示:禽流感等疫病爆収、异常天气频现等。

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